【银河晨报】99丨电新：盈利能力稳步提升看好锂电风光储赛道—2022年中报业绩总结

2023-12-31

原标题：【银河晨报】9.9丨电新：盈利能力稳步提升，看好锂电风光储赛道—2022年中报业绩总结

3. 有色：业绩增长趋势放缓但增速仍处高位，关注细分结构高景气延续—2022年半年报业绩回顾

4. 电新：盈利能力稳步提升，看好锂电风光储赛道—2022年中报业绩总结

5. 食品饮料：22H1韧性凸显，22H2期待改善—2022年中报业绩总结

6. 机械：小米推出100W太阳能板是光伏toC应用新节点，关注设备端投资机会

中国经济恢复基础不牢固，新增3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，配合专项债结存限额扩大投资。在7月经济恢复的“小坑”之后，8月份消费和投资延续弱势改善，扩大有效投资和促进消费企稳依然是工作重点。

新能源汽车继续作为促进消费的主要抓手，免征购置税政策进一步延长，是消费品中收到直接切实政策支持的代表；而房地产消费依然以支持刚性需求为主，房住不炒的基调不会改变，重点还是涉及民生的“保交楼”。相较于消费，扩大有效投资并通过溢出效应带动经济和就业回升方面的政策力度更大，在稳增长33条后接续的19条政策的重点在新增的3000亿元政策性开发性金融工具，这类支持新基建的资金的撬动作用比较可观，对投资稳经济意义重大。

8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）的缩量续作（到期6000亿，实际缩量2000亿）和20亿元公开市场逆回购（OMO）操作；MLF和OMO操作的中标利率分别为2.75%与2.0%，均下行了10bps，略超过市场预期。随后，8月22日央行发布的LPR报价进行了不对称下调：1年期LPR下调了5bps 至3.65%；5年期以上LPR下调了15bps至4.3%。我们大家都认为需要我们来关注的第一是MLF虽然超预期下调利率但同时缩量续作的原因，第二是对LPR非对称下调的考量。

8月19日，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门表示将通过“政策性银行专项借款方式”支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这笔专项借款初期规模达2000亿元，中央财政将结合实际借款金额，对政策性银行予以1%的贴息，贴息期限不超过两年。各部门的联合表态表明中央开始亲力亲为支持保交楼，虽然房企在地方政府的配合下仍是保交楼的责任主体，但房企获得帮助的渠道在地方地产纾困基金等基础上进一步拓宽。

9月2日，国家卫健委表示正在会同有关部门，逐渐完备健康码管理，推进健康码互通互认。8月新增确诊1.2万例、无症状感染的人3.7万例，合计4.9万例，远高于7月的1.5万例和6月的0.2万例。奥密克戎BA.5亚分支的高传播性使我国防疫压力继续增大；依照我们的不完全统计，8月至少有20个城市出现了全域静默管理。

为便利投资者了解北交所市场整体运作情况，满足指数化投资需求，近日北交所联合中证指数制定发布了北证50成分指数编制方案。北证50成分指数是北交所首只宽基指数，按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券。北交所宣布设立，经过近一年时间发展，累计上市数量突破百家，总市值已经逼近2000亿元，成为“专精特新小巨人”企业培育的摇篮。根据中国证券登记结算公司的统计多个方面数据显示，截至2022年第一季度，A股自然人投资者数中，活跃账户数约为5000万左右，其中1-10万占比最高，约为48%，而50万以上的投资者仅不到7%，指数推出后，公募基金可根据北交所指数研发指数基金，拓宽了投资者布局北交所的渠道，资金的流入或将带动市场交易日渐活跃。

为丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进北交所市场双向价格发现和提升市场流动性，在广泛调研和深入研究的基础上，北交所制定了《北京证券交易所融资融券交易细则》并向市场公开征求意见。考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，同时也根据北交所市场特点做出了差异化安排。一是为做好融资融券制度与北交所转板制度的衔接，《细则》明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围。二是为稳步推进两融业务，暂不实施转融通制度，未来再适时推出。两融制度将为投资者采取多元交易策略和风险管理提供支撑，也将增强证券市场的活力与韧性。

从各公司业绩来看，106家公司中有61家公司上半年实现正增长，其中8家公司营收增幅超50%，23家公司增幅在0~50%的区间内。从净利润端看，有40家公司实现净利润正增长，有15家净利润增幅超50%。106家上市公司的营收增长率平均值为8.66%，中位数为1.22%；从归母净利润端看，增速中位数为-9.57%，整体仍然呈现出增收不增利的情况。

8月北交所日均成交金额约5.37亿元，日均换手率约在0.69%左右，成交金额和换手率均呈现企稳回升之势，下半年交易活跃度有望逐步提升。截至8月31日，北交所上市公司市盈率为22，略有下滑。北交所公司的整体估值水平呈现出平稳、区间波动的态势，我们预计在货币政策持续宽松等利好背景下，北交所公司估值也将回归至30-40倍区间。

长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。

有色：业绩增长趋势放缓但增速仍处高位，关注细分结构高景气延续—2022年半年报业绩回顾

（一）有色金属行业上市公司2022年上半年营业收入同比增长20.17%，归属于母公司股东净利润同比增长89.81%；2022Q2单季度营业收入同比增长14.88%，归属于母公司股东净利润同比增长71.36%

2022年上半年俄乌冲突的激化使全球通胀压力上行并扰动全球有色金属供应链体系，刺激了有色金属价格在2022年上半年前期继续上行。但能源价格持续上涨推动的超预期通胀令美联储不得以加快了政策紧缩的节奏，彻底转为连续大幅加息。市场担忧美联储持续大幅加息抑制经济动能下经济由“通胀”到“滞胀”的衰退，以及进入5月原油价格对有色金属大宗商品的价值的支撑作用亦明显弱化，有色金属大宗商品的价值在6月出现了明显的下跌。再叠加国内二季度的疫情封控限制了有色金属企业业绩的释放与去年同期高基数的影响，使2022年上半年有色金属行业整体收入与净利润虽有高增长，但业绩增速减缓。

2022Q2有色金属行业整体ROE水平继续环比提升0.64个百分点至4.32%，创下2011年以来的新高。从杜邦分析的结果来看，销售利润率从5.31%提高到5.98%，影响ROE为0.48个百分点，是ROE提升的最核心因素。此外，有色金属行业整体资产周转率从2022Q1的0.32上升至2022Q2的0.35，提升ROE水平0.26个百分点。而有色金属行业整体权益乘数从2022年一季度的2.15下降到2022年二季度的2.09，拖累ROE下降0.10%。

有色金属行业2022Q2经营净现金流较2022Q1环比大幅度增长98.63%，较2021Q2同比亦大幅度增长225.80%；2022Q2经营性现金流量占收入比较2022Q1环比大幅度的提高6.41个百分点至9.64%，创下2012年以来二季度的同期最佳数据。由于有色金属行业的回款周期与季节性因素，有色金属企业在二季度的现金流往往要好于一季度，但2022Q2行业经营性现金流较2021Q2同比大幅度的增加仍显示了2022Q2有色金属企业的现金状况的改善。

1）国内疫情反复；2）有色金属价格大大下滑；3）美联储加息超出预期；4）新能源汽车推广没有到达预期；5）有色金属下游需求没有到达预期。

三元VS铁锂（德方纳米），中国VS海外（恩捷股份/当升科技/璞泰来）；集中式VS分布式（锦浪科技/派能科技）；陆风VS海风（东方电缆/明阳智能）。

隔膜（恩捷股份），负极石墨化（璞泰来），铜箔（嘉元科技），碳纳米管（天奈科技）；硅料（通威股份/大全能源），硅片（隆基股份/中环股份），微逆（禾迈股份）；储能（派能科技）。

4680大圆柱（亿纬锂能），钠离子电池（宁德时代），换电（宁德时代），固态电池；光伏N型电池（隆基股份/晶科能源）；半直驱（明阳智能）；氢燃料电池。

新冠等疫情加剧的风险；新能源车销量不及预期的风险；电力需求下滑或新能源发电消纳能力不够的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险；海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险。

22H1，餐饮行业营收/利润分别同比+6.8%/12.1%；22Q2，营收/净利润分别同比+6.2%/6.8%。总的来看，在3月下旬~5月疫情冲击下，22Q2板块业绩增速虽然略有放缓，但经营仍然具备韧性，利润增速在全行业排名提升，仅低于煤炭、有色、电新等强周期/成长板块；板块内部分化较强，啤酒、调味品较好地实现恢复性增长，白酒、乳制品、饮料受疫情冲击较大，业绩略有承压。

22H1，白酒板块营收/归母净利润分别同比+15.9%/21.2%；22Q2，营收/归母净利润分别同比+10.6%/13.0%。22Q2业绩增速略有放缓，主要系3月下旬~5月疫情扩散冲击消费场景（聚餐+礼赠），高端酒表现稳健（强品牌力+投资属性），次高端增速显著放缓（高基数），低档酒需求仍处于疲软态势。预计2022全年仍稳健增长：1）22Q2淡季影响相对可控；2）22H2疫情相对好转，动销恢复；3）22Q3部分次高端酒企低库存轻装上阵。

22H1，啤酒板块营收/归母净利润分别同比+7.3%/17.2%；22Q2，营收/归母净利润分别同比+6.9%/16.0%。22Q2业绩稳健增长，主要得益于：1）6月行业步入旺季，叠加全国多地出现历史性高温天气，对终端需求有一定刺激作用；2）高端化逻辑持续演绎，叠加成本压力驱动提价，均价提升对冲销量下滑；3）企业提效降费驱动盈利改善。展望22H2，预计板块延续稳健增长，主要得益于：1）短期疫情冲击不改高端化长期趋势；2）22Q3旺季+高温天气推动需求端改善；3）22Q4世界杯有望刺激消费；4）包材价格高位回落，推动盈利能力边际改善。

机械：小米推出100W太阳能板是光伏toC应用新节点，关注设备端投资机会

（1）本次太阳能板可作为米家户外电源1000Pro搭配使用，相比之前推出的光伏卷轴等产品实用性更强

米家户外电源搭载1000wh的电力储备,1.5小时极速快充，循环充放1000次电池容量仍然大于80%，常规使用的寿命长。太阳能板采用折叠式结构设计，3+1 折叠模式外带更加便携，底部带有支撑板方便调节角度对准太阳。支持两块太阳能板并联后对米家户外电源 1000Pro 充电（200W Max）。

（2）小米作为国内产品创新导向性公司，此次推出的米家太阳能板，单w对应10.99元，是光伏在c端应用的新节点

面板配件包一体折叠后面积相当于 A2 纸张大小，重量约为 3.1kg，便于车内收纳与存放，户外出行单手可提。目前欧美户外储能市场较为成熟，户外旅行等对户外电源的需求确定性强，国内户外储能处于发展早期，未来有望逐步放量。

（三）米家太阳能板电池采用了金属穿孔绕卷技术（MWT），可减少约3%的正面遮光面积，进而提高光电转换效率，具有美观可定制、方便携带特点

该电池路线在正面只保留细栅，采取了激光打孔、背面布线的技术消除正面电极的主栅线，正面电极细栅线搜集的电流通过孔洞中的银浆引到背面，该电池的正负电极均位于背面，有实际效果的减少正面栅线遮光，提高转换效率，同时降低银浆的耗量。

平面封装用导电箔代替焊带，能够尽可能的防止传统高温焊接产生的应力和微隐裂纹导致的性能直线下降等问题，单玻组件寿命达30年；组件外观美观且可定制，实现无铅污染。

（四）MWT核心是通过激光打孔将正面细栅电流引至背面，或带来激光设备增量投资机会

（1）MWT电池由江苏日托光伏生产，日托光伏以MWT高效背接触技术为核心，采取了特殊柔性有机材料结合独有PCB组件封装技术，在保证产品转换效率大于20%的前提下，使得产品轻柔可靠。

（2）MWT可以适配于perc、Topcon、HJT等各种路线，其中最主要的就是把正面细栅电流引至背面，一定要通过激光打孔实现。MWT电池制造中在硅片、铜箔和封装材料中做精准打孔是重要步骤。选择稳定性最佳的激光器，性价比最佳的波长，调整恰如其分的功率、频率和脉宽、光束质量等参数是做好MWT电池的基础。

下游新建产能进度没有到达预期，电池技术进度没有到达预期的风险；下游产品推广低于预期。

电影市场步入年中关键节点，今年暑期档平均电影票价相较去年同期36.3元的平均电影票价上涨了约7%，较2020年同期上涨了约11%，也让今年成为最贵暑期档。就电影市场8月的整体表现而言，总票房37.06亿元，创近三年新高。由张吃鱼执导，沈腾、马丽领衔主演的科幻喜剧《独行月球》正在热映中，目前电影总票房已突破29亿，累积观影人次超6000万。

八月份共有69款游戏获得版号，在时间间隔缩短的同时数量上较此前两次也有一定提升，涉及1款网页游戏，2款客户端游戏，2款Switch游戏64款移动游戏。有必要注意一下的是，字节跳动方面此次也收获一个版号，是旗下海南舞动科技有限公司运营的移动游戏《军团大作战》。至此，版号重启以来，国家新闻出版署已分别于4月、6月、7月、8月发放四批游戏版号，总共有241款游戏获得版号。

互联网行业：目前行业政策边际转暖，政策底明确，行业估值处于低位，互联网板块处于极具性价比的投资机会中。下半年，凭借各地政府颁布的各项消费刺激措施，以及上海复工复产对物流和基础交通的恢复，有望实现消费的回暖，带动互联网产业链，包括直播电商，短视频，互联网广告等业务协同修复，中长期行业整体发展前途可期。推荐关注腾讯控股（、快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。

市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。

近日，公司获华晟7.2GW异质结设备订单。8月下旬至9月初，公司公告联合SunDrive刷新低铟无银（25.94%）和微晶（26.41%）效率。

（二）效率端、成本端齐发力，公司作为HJT电池整线设备龙头持续推动HJT量产技术路线年初HJT预计与PERC成本持平

9月2日公司官方公众号公布采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸(M6，274.5cm²)N型晶硅异质结电池，其转换效率高达26.41%。该电池效率较3月发布的26.07%提高了0.34%。该批次电池的PECVD工艺在迈为最新一代的量产双面微晶设备上完成，优化了钝化层和微晶p工艺，同时结合PVD新型TCO工艺。在电池的金属化方面，SunDrive优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线μm）。

2022年8月，公司公布采取了特殊的低铟TCO技术与铜电镀结合，使铟的用量降到常规水平的30%，省去昂贵的银浆成本。另外，薄片化是HJT特有的降本项，华晟的薄片化也已取得成效，目前量产线日交流披露，预计22年底或23年初，HJT成本与PERC持平可以大概率实现。

华晟9月3日发布与中电建10GW组件采购协议（22-25年），此前华晟与大唐、华能均有相关业务合作。

近一年来公司已累计与华晟签约9GW订单，包括本次华晟7.2GW（12条生产线%基础上有望进一步提升

2021年全行业HJT整体市场订单达到8.1GW（不包括欧洲），较2020年增长330%，其中公司获得5.8GW订单，市占率达72%。目前，迈为在手订单合计13.2亿元，除本次7.2GW，另含印度信实工业、爱康的4.8、1.2GW订单。同时考虑金刚玻璃4.8GW扩产、日升等国内用户及海外其他HJT扩产，今年公司订单望超20GW，市占率有望稳中有升。

公司22H1实现盈利收入17.6亿元，同比+42.08%，归母净利润3.96亿元，同比57.2%。公司上半年合同负债28.23亿元，同比增长32.41%；存货36.55亿元，同比增长24.19%。我们预计22年在手订单有望超20GW，对应金额约70-80亿元，增厚23-24年业绩。